在9月末债市大幅养息事后，干预四季度以来，10年期国债收益率颠簸下行性爱录像带，11月底至12月初下行速率加速，戒指12月9日下昼，10年期国债收益率最低曾经波及1.9350%，创下历史新低。近期10年期国债收益率探至创记录新低的原因，笔者觉得不错转头为以下3点。

　　第一，所在债供给压力被灵验邻接。在公布年内刊行2万亿元化债专项债后，由于所剩的刊行时分窗口曾经较短，市集一度担忧供给压力聚拢将对债市造成扰动。但从推行的刊行进展来看，除了第一周的化债专项债刊行利差较高外，后续刊行基本齐是下限发出，且倍数较高，反馈市集邻接才略较强，投资机构关于供给压力的担忧也马上消退。此外，由于所在债刊行节拍快，12月中下旬的供给压力推行上曾经不大，市集关于后续金钱供给反而有“金钱荒”的判断。

　　第二，央行新器具推广速率较快。2024年8月，央行二级市集买入国债1000亿元，9至11月则是每月买入2000亿元；2024年10月至11月，央行每月的买断式逆回购操作规模区分为5000亿元和8000亿元。不错看出，近月央行通过新器具进行推广的速率相比快，一方面增多反璧券的需求力量，另一方面也弱化了机构关于利率点位“过低”的担忧。从外洋对比来看，我国央行金钱欠债表当中的国债占比远低于日本、好意思国，市集预期央行扩表买债仍有空间。

　　第三，“跨年行情”渐成礼貌，机构通过学习效应陆续放大这一礼貌。从2019年以来，债市的“跨年行情”渐渐造成礼貌，10年国债收益率在年末均有下行，每年12月齐有一波成本利得行情。而本年12月上旬，10年期国债收益率下行幅度曾经经跳跃10bps，“跨年行情”的礼貌仍在延续。“跨年行情”的背后原因，一方面是保障等建立型资金在年末选用提前建立，另一方面则是其他机构博弈这一溜为，又加重了抢跑效应性爱录像带，使得“跨年行情”的演绎愈加极致。

　　预测将来走势，债市的多空要素交织，推断将干预颠簸入手。具体而言，后续的利多要素包括以下三方面。当先，12月9日召开的中共中央政事局会议提到“执行愈加积极的财政计谋和戒指宽松的货币计谋”，其中“戒指宽松的货币计谋”较之前“慎重的货币计谋”定调有所变化，后续的降息力度推断将相比大。从计营利率到市集利率的传导逻辑来看，如若后续计营利率下行幅度较大，关于10年国债收益率陆续下即将组成利好条款。

　　其次，化债专项债刊行基本收尾，短期内的供给压力彰着减小。此外，跟着化债资金的使用，债券、贷款等金融金钱将被提前兑付，或将加重机构的欠配压力。从历史训戒来看，化债专项债的刊行与城投债提前兑付存在大要1个月的时滞，意味着本年12月到来岁1月或将有相比多城投债被提前兑付，也会有较多城投贷款面对提前偿还，不管是关于非银机构如故银行而言，齐会产生再投资需求，进一步鼓舞债市买盘力量。

　　第三，本年9月，东谈主民银行行长潘功胜说起“在本年年内还将视市集流动性的现象，可能择机进一步下调进款准备金率0.25至0.5个百分点”，推断12月仍有降准落地的可能性，若降准0.25个百分点，对应约5000亿元流动性，若降准0.5个百分点，则对应约10000亿元流动性。12月若依期通过降准对市集提供流动性投放，有助于利率在较低水平保捏褂讪。

　　另一方面，债市的后续走势也存在几方面利空要素。一是从历史对比来看，本年12月，10年期国债收益率降幅曾经接近或处于昔时6年的最大值，“跨年行情”曾经基本罢了。在积聚了较大的浮盈之后，债市投资机构当中的止盈力量也将慢慢积聚，债市陆续上升的空间较为有限，10年期国债向下冲突1.9%关隘仍需增量资金的入场。

　　二是12月中共中央政事局会议强调“加强超成例逆周期交流”，“要放纵提振破钞、擢升投资效益，全方向扩大国内需求”。参照9月中共中央政事局会议后的走势，后续或陆续出台逆周期交流的稳增长计谋，鼓舞经济增长和通胀回升，或将对长债利率组成利空。此外，中央经济职责会议的定调也值得柔软，若有较积极的增量计谋表述，或也将对债市产生扰动。

　　三是近期职权市集进展较强，或将推升市集的风险偏好。从“股债跷跷板”效应来看，在职权市集进展强势阶段，债券市集的进展可能受到压制，10年期国债收益率单边下行的可能性相对较小。若职权市集出现较彰着上升，不排斥债券出现近似9月末养息的可能性。

　　说七说八，在新一轮降息落地之前性爱录像带，债市的多空力量暂时处于均势，10年期国债收益率推断将在1.9%~2.0%区间颠簸入手。